医药生物：走出低谷估值高位

    今年以来，医药生物无疑是表现最为耀眼的行业之一。截至昨日收盘，申万医药生物行业今年以来涨幅达12.68%，在大消费板块中仅次于餐饮旅游行业，在申万23个一级行业中排名第3。
　　而在刚刚披露的中报中，医药生物行业亦交出一份令人满意的答卷，始于2010年下半年的行业增速下滑趋势已经明显减缓，今年上半年行业的经营状况逐渐趋稳。无论从营收还是净利润的同比增速，医药生物行业在申万23个一级行业中均处于中上游。不过，多家机构认为，经历了前期的大幅上涨后，目前医药生物行业估值已不便宜，后市将以震荡为主，个股分化加大。

　　增速趋缓经营趋稳具体来看，上半年医药行业上市公司整体收入同比增长18.93%，增速延续2010中报以来的下降趋势，但降幅明显趋缓；扣非后归属母公司的净利润同比增长8.42%，明显高于去年全年1.28%的增速，行业的经营状况逐渐趋稳。

　　其中，原料药对行业整体盈利增速拖累明显，营收同比增长12.71%，相较过去两年20%以上的增速明显下滑，如剔除原料药子行业后，医药生物行业营收同比增长将达23.5%，净利润同比增长更是达到14.3%。

　　此外，其余子行业环比改善明显，化学制药有明显改善，生物制品也略有好转；医疗器械与医疗服务的净利润增速大幅降低，但医疗服务仍保持有76%的高增速；中药与商业虽同比增速有所降低，但相比2011年全年的增速则有明显回升。

　　在此基础上，考虑到去年下半年基数低、毒胶囊事件平息以及中药材价格下行，预计行业下半年业绩会进一步向好。

　　估值高位震荡为主不过，对于医药生物行业后市，多家机构均表示将以震荡为主。

　　今年前8月，医药生物行业跑赢大盘121.83个百分点，德邦证券指出，医药板块目前的估值在29倍左右，相对于今年对医药行业的利润增速20%的判断，已经有点高，相对整个A股市场11倍的估值溢价也已经很高，医药板块的估值溢价要么通过大盘上涨化解，要么通过板块调整化解。

　　中银国际也指出，行业2季度的强劲市场表现及目前的市盈率已比较充分地反映了经营状况向好的预期。目前行业估值已处在高位，政策层面的降价压力犹存，但良好的3季报预期形成一定支撑。预计在3季报业绩公布之前这一阶段，行业的市场表现将以震荡为主，个股分化加大。

　　重点关注三大行业在具体投资机会上，中银国际表示，业绩仍是医药板块上涨的核心动力，整体业绩增长较好的中成药板块，未来将会有较好表现；医疗服务行业受政策支持，高速增长也将持续，尽管估值较高，下一阶段表现也会较好；此外，医疗器械板块中顺周期的治疗设备生产商也值得重点关注。其中，竞争实力更强的一线公司与基本面扎实的二线公司增长更为确定，是投资首选。

　　航天证券也建议，重点关注中药、医疗服务和医疗器械。这三个子行业营业利润同比增长好于行业。中药虽然中报利润增速低于一季度，但降幅不大，而其销售毛利率却略有增长，多数中药材在7-8月期间价格普遍下降，随着种植面积扩大，新品上市，供应量增，下半年中药材价格仍将呈下滑趋势，因此，预计中药子行业在下半年仍将会有较好的表现。医药商业营收增速上半年在25%左右，在所有子行业中排名第二，营业利润增速尽管较低，但二季度较一季度已有一定改善，毛利率方面基本比较稳定。化学制剂在二季度也出现了一定的好转，毛利率略有提升。